周市场周一大跌，随4连续反弹，目大家关心问题是：市场见底了吗？TMT行情结束了吗？半年买什么？
市场见底了吗？
周文章：“3200再度失守，波动加大如何应”中最，们列了4条市场依然承压原因，目看除了第四条原因有所缓解外，其原因依然存在，尤其是第三条人民币汇率问题。
2015年以来人民币经历了四轮贬值，与指数多为负相关：
周人民币持续跌，一度跌破7.28。
一个多（522），人民币刚破7时候，们即给了未来走势预测及股市影响：
当时们列了三条原因：美元走强、内复苏低于预期、中美利差走扩。目看尚未看到止跌迹象。
所以目仍然不能判断市场已经见底，但与周相比，战略可以更加积极看多一些，原因是：
1、市场已经在逐渐消化悲观因素，如人民币市场影响在变小；
2、得300非金融指数股债收益差再次触及-2倍，再度向空间已不大：
3、政策变化：如周四常会通过《关于促进家居消费若干措施》，预计未来会有更多政策或在路。
战略更积极，战术仍需谨慎，详见文章最分析。
TMT行情结束了吗？
务院总理李强627在2023年夏季达沃斯论坛提到：
无论从政策还是产业趋势，此轮科技变革远未停止。周们在文章中也提到，最近AI调整主要跌是情绪面。
基本面和情绪面关系可以用图表示：
向45°角直线可视为基本面，而情绪面是围绕基本面波动曲线，所以们之建议：将仓位分为信仰仓和波段仓。
其中信仰仓应是基本面，只要基本面向就继续持有；而波段仓应是情绪面，情绪面变差即减仓。信仰仓和波段仓占比多少合适？详见周文章最建议。
半年买什么？
半年TMT中通讯、传媒、计算机涨幅均较大，列位三：
半年建议重点配置涨幅并不大半导体，主要原因是：
当半导体估值处于历史低位，配置性价比突：在经历期充分风险释放，半导体估值低水平处于近十年历史低位。申半导体指数当动态市盈率为38倍，处于近十年10%分位点，估值水位具备较充足安全边际：
举体制扶持半导体产业，产替代势在必行：近年半导体受美限制层层加码，当产化意愿和进程较为积极，看相关领域产替代机会。
游需求复苏，半导体周期拐点将至：本轮半导体行周期从2021年中开始已有两年,调整时间、空间均已接近尾声。各板块需求有所复苏，各环节也在逐步完成库存去化，伴随AI带来行业新增长动能，半导体板块有望迎来业绩和估值双重修复。（详见524文章：行业基金如何获超额，半导体开启逆袭？）
AI新技术需求驱动，打开半导体赛道成长空间：今年AI+开启新时代，基础模型训练需要大量算力，算力芯片等核心环节迎来量价齐升机遇。续AI新技术有望驱动半导体赛道不断突破持续增长。
之们解读“华集成电路”基金，从季报看主要配置在设备领域：
本期重点介绍“景顺长城电子信息产业”基金，在科技及半导体向胚子和更加均衡：
本期解读：景顺长城电子信息产业（C：010004，R5高风险）
一、基金经理
本基金采用双基金经理模式，由成长股老将杨锐文与新锐经理张雪薇共同管理。杨锐文主要负责组合整体把控，张雪薇主要负责新股挖掘和推荐。
杨锐文：现任股票投资部投资副总监兼基金经理，具有12年证券、基金从业经验，擅长在科技成长行业中自而挖掘早中期成长股。
张雪薇：具有7年证券、基金从业经验，深耕半导体等行业。
二、投资风格
80%仓位投资于半导体，在设备、材料、IC 设计公司等细分领域通过⾃⽽选择个股，10%左右仓位均衡投资于消费电⼦、新能⻋、游专精特新⼩⻰头。
（一）持仓风格
1、高仓位运作，不做择时
自2020年四季报首次披露以来至今，平均股票仓位超过90%，保持高仓位运作，择时较少。
2、持股聚焦在大、小盘成长
（来源：Wind，2020.10.31-2023.5.31）
相较于成长风格来说，具有比较不超额收益
（来源：Wind，2020.09.09-2023.6.28）
（二）行业配置
1、聚焦半导体及产替代领域投资机会
在设备、材料、零部件、设计等细分产业链均衡配置，同时也会结合估值情况动态调整。因为去年底设计公司涨比较高，所以今年半年稍增加了设备⽐例。但是到现在位置，设备性价⽐降，会考虑逐步减仓、调整到设计。
设备：目来看业绩最强，但涨比较高，投资性价比降。续选择公司时会重点关注三个方面，首先，平台延伸能力，不能只涉足一个领域；其次，公司必须拥有足够技术壁垒，不仅是简单产替代，需要处于关键领域深水区，能起到主导作用；此外，还必须具有足够成长空间。 材料/零部件：估值低位，性价比高，随着游复苏和去库存结束，会进补库存状态，长期有涨空间；
设计：一轮复苏不会是普涨，未来创新核心增长动力在人工智能（以 AIGC 为代表整个算力产业链），人工智能有可能成为引领科技创新主线，因此会较多关注此类应用方向。
2023Q1景顺长城电子信息产业C十大重仓股
（数据来自基金定期报告）
2、持股集中度较高
十大重仓股市值占基金资产净值比在50%左右，高于同类平均水平。
（来源：Wind，2022.12.31-2023.03.31）
3、重仓股换手率较低，倾向于长期持有
从近两年重仓股留存率指标来看，十大重仓股中，较一期平均留存率为68%，基金经理倾向于基于产业发展趋势，深度研究企业基本面，自而挖掘具备长期持续涨空间股票并长期持有。以功率半导体龙头士兰微为例，该个股自2021年一季度就进十大重仓股，并一直留存至2022年四季度；截至今年一季度，内芯片设计公司紫光微连续5个报告期都是景顺长城电子信息产业十大重仓股。
（来源：基金定期报告，截至2023.03.31）
换手率：较低，2021年、2022年报告期持仓换手率分别为206.71%、173.81%，均显著低于同类型基金同期平均水平。
（来源：Wind）
三、基金经理市观点
基金经理认为景气度方面，今年半年半导体行业有望迎来确定性触底；估值压制因素在今年已经解除，叠加半年开启从加息通道进到降息通道预期，估值会有⼤回升，或可期待半导体行业戴维双击过程，具备一定提布局价值。
最们看一市场：
目策略如文分析：战略可更积极，战术仍需谨慎。
战术谨慎原因是：海外欧美通胀仍然很高、滞胀愈发明显；内人民币汇率临近7.3，虽然继续再度大幅跌概率已不大，但趋势没有止跌迹象；未来台重磅政策概率可能不大。
因此大盘仍将维持震荡格局，现系统性涨机会不大（重点关注3270附近压力）。但只要市场不现暴跌，就会有结构性机会，重点关注：
1、中特估（电力、油气、军工方向）；
2、盈利预期调，预计政策支持扩内需方向：家电、汽车；
3、半导体：有望成为半年领军者。
第六届世界人工大会即将在76-8举行，大会重点关注大模型、智能芯片、机器人、元宇宙十大沿方向，本周通讯、计算机和传媒继续反弹概率大，但由于期涨幅较大，短期赔率已不大，随着涨可继续降低“波段仓”，逐渐加到半导体，半导体风险是：美制裁是否会超预期？需求是否会很快起来？但即便如此，向方向是确定。
在投资，方向是第一位，节奏是第二位。方向属于战略层面东西，节奏属于战术层面东西。决定投资结果是胜是负、是赚是亏，取决于方向判断正确与否；决定投资赚多少亏多少，才看节奏把握得如何。
如果去年四季度到今年一季度如果看了们文章买了TMT，大概率是赚钱，赚多少则取决于进时间早晚、仓位轻重。
有一个故事叫《南辕北辙》。一个人要往南方，但是，车轮却拼命往北方跑。最终结果是什么？永远不可能到达目。因此，背道而驰努力是没有用，方向远比努力重要。方向了，停止便是进步。
生活如此，投资亦然。
2023年已经过去一半，基金表现如何？是时候诊断一了。
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