【这是天团策评第80篇文章】

周，美股市以及黄金、石油等重要大宗商品再度现波动。虽然资产类别不同，但异动原因都要追根溯源到美经济景。

周五，美8非农就业数据不佳，市场美经济陷衰退担忧再起。于是，与经济关系大美股、石油、铜等都现了一波明显跌。

美经济是软着陆还是衰退？由于宏观数据给方向并不一致，目尚缺乏一锤定音数据来回答这个问题。

在底牌不明情况，们应该如何行动？

先说结论：

1）尚不能判断美是否衰退，但一些瞻性更强数据更有参考价值。
2）美股科技板块估值已经不低，且近期调整很多；AI能否再进一步，关键看iPhone16发布会。
3）铜、石油等大宗资产目均受到美衰退景压制；美长期债和黄金则比较充分定价了降息预期。
4）要动态跟踪经济数据，适当止盈并均衡配置。

美经济周期特征比较明显，复苏-繁荣-衰退-复苏周而复始。其中第三个环节衰退按程度分，有软着陆、衰退、严重衰退区分。

美联储加息，最希望看到是软着陆，即通胀回落，就业市场不再火爆但也没有大幅裁员。如果是比较温和衰退，也并不可怕，那意味着资本市场有调整，但幅度可控。

不过，近期美股走势却有些吓人。美8非农就业炉，美股随即大跌，10年期美债收益率继续行。虽然8就业数据喜忧参半，但市场定价方向却是美经济衰退概率升。

美经济到底怎么样？

其实，近期公布经济数据还在软着陆与衰退之间摇摆。

如果要解释为什么资本市场反应这么大，可能是因为这些指标中有些更具瞻意义，比如制造业PMI指数，它已经多低于50分界线，尤其是这个指标中新订单/库存之比降至历史低位，意味着PMI年内之很难回到50。

另外，市场美联储未来一年降息预判也是一个重要指标。芝商所美联储观察工具显示，未来一年，美联储可能会降息200个基点。今年以来，10年期债收益率已经行了100个基点。如此大幅度调整，表明市场认为美经济将会现衰退。

但是，天团要提示大家。市场会不断根据新数据调整自己预期。在当，们要有一定预判，也要随时跟进数据变化，回避不确定性，并不断预判做调整。

比如，大家都说降息周期应该买美债。但现在看来，美债交易是深度衰退预期，这意味着一经济数据稳住向，美债长债就要有调整。因此，们建议大家配置美短债基金，就是这个道理。

二季报公布，美科技股从高位回落，涨得慢，跌得快，让很多人措手不及。

究其原因，从估值来看，纳斯达克、费城半导体、科技占比较大标普500指数都已经比较贵了。

东西一旦贵了，任何风吹草动都容易让不坚定多头瞬间成为空头。近期风吹草动包括：

1、高盛喊话二季报要接受更严格审视。⼤摩发布报告，半导体行业大概率会在2025年迎来行业拐点。

2、美英伟达进行反垄断调查。

3、具有领先意义7份韩半导体口同比增长51%，较值有所放缓，并持续显示疲软迹象。韩口往往是费城半导体指数领先指标，领先周期大概0-3个。

再看最能代表美科技股费城半导体指数，从技术形态，离跌破期趋势线，形成三重顶看跌形态，仅距一步之遥了。

目这种“利空盘踞”态势能否缓解。现在最核心是看苹果新产品发布会，与AI结合iPhone16能否成为AI时代爆款。

当然，们也应该做两手准备，如果此已经积累了比较大浮盈，不妨获利了结，降低持仓。

美经济景，不仅影响到美股，也影响到金铜油等大宗商品。

三个品类当走势差异很大。

黄金最近是高位震荡，根本原因是美降息预期已经交易比较充分。

全球机构净多头仓位在历史高位，多头子弹已濒临打完，再往动力有点弱。特别是人民币升值导致人民币计价黄金走势更弱，内散户有高位止盈迹象，这些因素都值得团友们注意。

往看，黄金当位置可能和美债一样，价格本身已经体现了降息预期。当然，如果美经济现危机或者衰退，黄金可能还会有一波机会。但在这个机会现之，极有可能因为流动性风险，黄金会来到一个更便宜、更有涨空间价格。

铜和原油，都因为美衰退预期跌至价格低位。

高盛一改过去看多铜价态度，表示放弃铜长期看涨，将其2025年价格预测调了近5000美元，原因是需求减少。同时，伦敦金属交易所亚洲区铜库存已飙升至2016年以来最高水平。

原油方面，过去一段时间一直处于经济需求基本面看空，但随着缘危机升级脉冲式涨状态。最近，因为欧佩克增产时间点临近，原油现了加速跌，布伦特原油周已经跌回至71美元左右，当价格已经比较便宜。也正因如此，欧佩克增产时间点移，就是为了给油价企稳保驾护航。

虽然近期美衰退景压制着铜和油走势，但这两个品种增产难度和产业资本不想增产态度都摆在面。因此两者长期看都是供给提升有限，可以抗通胀（铜），或者冲缘危机（石油）品种。

长期看，铜供给仍然存在缺口。印度、越南等新兴制造发展、美再工业化都离不开铜，新能源普及，AI数据中心搭建也离不开铜，另外美降息+逆全球化政策，通货膨胀极有可能再起，工业金属行情只是时间和节奏问题。

原油需求一部分会被新能源替代，但是这个过程并不是一蹴而就。同时，考虑到未来通胀再起、利率再度升高环境，能够不做资本开支、有稳定现金流企业本身是非常可贵，巴菲特已经卖了美行和苹果，但仍在今年6增持西方石油。当然，原油另一个逻辑，是缘政治带来期权属性，比如俄乌冲突、巴以问题，任何与中东、欧洲相关缘事件，都有可能引起油价大幅升，所以在价格低位时买，等待一个价格涨时卖，也是一个相较安全、确定性较高策略。