2024年已近收尾，回看全年，黄金、美股、中债……许多个资产品种在2024年创历史新高。细看这些类别，与海外投资相关不在少数，这实际是一再提示全球资产配置重要性。

展望2025年，特朗普第二个总统任期即将开始。们评估在海外投资机会时，不止要关心既有分析框架新情况，可能更要考虑全球经济组织方式变迁。

具体来说，过去全球化模式，中制造，美消费。而特朗普主张逆全球化意味着什么？意味着制造要解决需求不足，消费要抗价格涨，者有通缩挑战，者有通胀压力。

面这样宏观环境，个人如何管理自己财富，天团翔指导送大家一句话：通胀处赚钱，通缩处消费。身在中，们都已经感受到了消费性价比提高。那海外资产哪里有机会？这一篇天团就来谈谈2025年布局。

与2024年美股高估值、高收益、低波动行情相比，2025年美股不确定性将明显增加。

这种不确定性主要是受到特朗普政策扰动。虽然特朗普还未任，但是已经马不停蹄释放就职政策框架。

首先，关税已经是确定要发生事，而且比起第一任期，这一次美要征收关税家范围明显扩大。

其次，驱逐非法移民也已经明确。在128采访中，特朗普甚至提取消生公民权，这意味着非法移民子女即便在美生也不能获得美公民身份。

此外，特朗普减税承诺大概率也会兑现，另一边，马斯克带领政府效率部也在积极制定削减政府开支计划，并有可能减少联邦雇员。

最重要是，美未来货币政策方向并不明确。特朗普希望看到美联储持续降息，但是通胀韧性可能让美联储在2025年进一步降息感到迟疑。

这些都给2025年美股市带来不确定性。关税和驱赶非法移民，大概率会提高美通胀。减税、放松监管如果能顺利落，可能会美经济增长产生新一轮刺激作用。但马斯克2亿美元减支计划，又可能美经济产生紧缩作用。当然最也要看减支计划落规模有多大。

在这种情况，际投行2025年美股给了涨和跌两个方向预测，如图：

按投行预测，如果没有超预期事件发生，2025年美股涨幅大约7%左右，但是如果有超预期事件，美股可能涨20%左右，也可能跌25%左右，这表明2025年美股波动有可能非常剧烈。

讨论过价格弹性比较大股市，面天团要来讲讲黄金和美债。

面民主党留来高额债务，特朗普目看是想尝试解决。要么通过降息来化债，要么通过削减财政来开源节流，但大幅降息则容易引起二次通胀，削减财政就得从社保和医疗开刀，势必得罪选民。

120特朗普就任具体政令，将直接影响市场通胀和增长看法，进而影响到美债、美元和黄金走势。

目来看，12美联储大概率继续降息，长端美债利率从高位有所回落。天团还是认为，当美短债债息收益率高，确定性强，普通人是比较投资选择。

而黄金作为一个不生息美元计价资产，其价格受避险情绪、美实际利率等因素影响。特朗普当选，由于避险情绪降温，黄金价格也一度降。考虑到美再通胀可能性，以及全球央行逆势增持持续买，黄金作为特朗普第二个任期一个配置底仓是非常必要。

最近一段时间，黄金价格自高位现调整，显示财务投资者正在减持。但最新公布数据显示，中央行在暂停半年未公开增持黄金，再买黄金16盎司（约4.54吨），总持仓量达到7296盎司（约2068.38吨）。这是中央行时隔半年首次公开增持黄金。

工业消费需求、财务投资需求曾经是影响黄价两大因素。而在最近几年，央行买金需求已经跃然成为影响黄金价格第三种力量，并且经常打破原有交易框架，改变黄金走势。这三种力量如何在全球黄金市场发挥各自作用，可参考天团此文章《天团答疑：什么因素决定了金价涨跌？》。

因此，在关注美货币政策和通胀数据之余，们也需要关注全球央行增持黄金节奏。具体建仓节奏，一定要逢低买，定投布局，才能在波动市场中走到最。

特别需要提示是，在海外投资过程中，汇率变化也会影响投资收益。于美债黄金这种价格波动没有特别大资产，汇率变动影响就比较突。

2024年初至今，人民币美元贬值2.28%，摩根海外稳健配置混合人民币A（017970）年初以来收益4.38%，就高于摩根海外稳健配置混合美元现汇（017971）收益2.9%。这是由于人民币贬值时，QDII基金持有海外资产在换算回人民币时净值会增加。

人民币汇率波动也导致内人民币计价黄金和际金价涨幅存在差别，人民币计价黄金T+D今年以来涨了28.26%，以美元计价伦敦金年初以来涨27.83%。

目，全球非美货币美元都呈贬值趋势，2025年海外投资可能在汇率这个环节还有额外收益。

注：摩根海外稳健配置混合（QDII-FOF）人民币A成立不满一年，2023年成立以来累计净值回报和应区间基金业绩比较基准回报分别为2.58%（6.56%）。

以数据来源于基金定期报告，截至2023.12.31。