【这是天团答疑系列第17篇原创】

大家，是黄行。

加天团这么久，虽然一直在幕做投研，但团友每条评论、每次吐槽，都有看。发现，吐槽最多就是XX基金亏了很多，基金都是骗钱之类。

非常理解，亏钱时候，怎么发泄都不过分。但也意识到，很多团友其实并不明白，为什么一些曾经优秀明星经理，突然就不行了？为什么A股就没有像巴菲特那样，能长期盈利投资人？

觉得有必要和大家说，基金经理是怎么投资。

内基金经理大致体现了三大特征层次：

第一类特征基金经理，某个行业有深度理解。们大部分是行业研究身，在自己熟悉领域浸润多年，其中公司了如指掌。因此，一旦此行业成为市场风口，们就能如鱼得水，产品净值大涨、倍受追捧。但同样，当这个行业陷低潮，们也会随之沉寂。

第二类特征基金经理，摒弃了行业束缚，而是构建属于自身投资框架，通过框架筛选股票。们打造自己交易体系，选股范围更广，能抓到行情也更多。但任何一种交易框架都只适合某个阶段市场，比如有是看行业景气度、有是量化模型选股、有是自而精选个股，有形成了偏风格（如大中小盘、成长价值均衡等）；但很多时候，亏钱和误都来自用棍子去解决只有刀才能解决问题，比如21年被喻为核心资产大盘蓝筹不香了，几年景气度均跑赢今年失效了，因此，恪守单一投资框架基金经理只能赚属于这个投资框架钱。

第三类特征基金经理，同时掌握几种投资框架，有些框架甚至是矛盾。比如，于趋势交易者，交易原则确定趋势形成右侧加建仓、更容易追涨杀跌，很多成长和做轮动选手更加偏；另外一种是左侧交易，即在基本面没有变化提，交易原则是越跌越买，价值风格选手更加偏。因此一个框架买点有可能是另一框架卖点，同时掌握几种交易框架，是非常困难，某种程度是反人性。

在接触过众多基金经理中，能够达到第一类特征已很优秀，达到第二、甚至第三类特征，人数会骤减，且需要较长时间去验证，在这过程中就会不断优胜劣汰……所以，一时风光无二明星基金经理，往往过两年就跌神坛，基民由赞叹、崇拜到埋怨、唾弃，本质都是因为基金经理是人不是神，没人可以超越市场，们也只能在自己认知范围内赚钱。

天团在做事情，就是要先判断市场风格，再找到与之契合基金经理，这一点普通基民较难做到，也是们投研价值所在。

们推荐基金，只供团友参考，您可以不看，但们推荐选基方法、研判思路，强烈建议您关注并尝试。市场总是在不断变化，要想在股市中获利，们必须持续分析和决策，完全甩手掌柜很容易亏损。

再看第二个问题，为什么内就没有巴菲特一样，能够每年都大幅跑赢市场基金经理？认为这里大概有两方面原因。

第一，中美股市有所不同。美股是非常成熟市场， 80多年历史只有四次半熊市，比较美股近40年各种策略，最终价值投资效果最：从 1963 到 2009 年，任意滚动五年，低PE 策略战胜所有股票策略可能性为92%。所以巴菲特价投策略，和美过去几十年股市非常契合。而A股是一个新兴市场，波动巨大、周期特征明显，一次牛市能产生估值几倍甚至几倍大牛股，但也需要很多年去消化泡沫。巨大波动，让单一投资风格无法长期盈利，非常考验基金经理应变与适应能力。

第二，基金投资存在规模、盈利和回撤不可能三角。规模很大基金，想追求高盈利，就必须重仓某个风口，而一旦市场风向变了，由于规模太大，这些基金想及时调仓，就非常难，回撤就会变高；而想通过频繁换股跟市场节奏，保持高盈利低回撤，其规模必然不能很大。面这个不可能三角，巴菲特将资金集中在少数几个可以“永不卖”企业，但在A股，公司往往能在短期内被炒很高，其一年涨幅会透支很多年业绩，从而造成这些基金净值巨大波动，因此这类基金可能需要持有很长周期，十几年甚至几十年，才能真正跑赢市场。但基民都是现实，们都想找到短周期内最基金，追涨杀跌是人性，留给基金经理操作空间就更小。关于群体非理性行为，大家可以看看《乌合之众》这本书，了解大多数投资者心理。

以，绝不是为基金经理开脱，而是希望各位团友基金投资底层规律有更深了解。投资本就是认知变现，们知道比大多数基民更多一些，赚钱概率也就更高一些。认为，基民在买基金之，需要先确定所买基金经理风格，并未来市场大机会方向、潜在风险有所了解，天团每周策评文章就是在做述工作。此外，拉长投资期限也很重要，始终保持乐观心态，定投是推荐投资方式，这绝不只是老套营销话术，可以理解成，们市场敬畏、变幻莫测现实一种妥协。

关注天团，与各位团友共勉。