周A股在极度缩量小幅反弹，但从中期趋势看，尚未改变震荡弱势格局。本轮证指数跌可以追溯到2021年2：

数据来源：wind

证指数从最高点3731点跌至今，时间已超过3年半，在这样市场环境，一直持有权益类资产盈利难度是较大，除了们在2021年3开始推荐红利类资产还是跑赢：

数据来源：wind、牌基金

这几年以来红利资产一直是们持续推荐（今年相关文章可查看“启明星挖掘基”中“红利资产专栏”），除了此类资产外，从长期来看，另外一个可以战胜市场就是“绝收益”策略。

什么是“绝收益”策略？

所谓绝收益，就是不论环境怎么变化，都要追求持续稳定正回报。于绝收益策略来说，净值增长速度可以不必过快，但是回撤幅度必须控制在较小范围内，不要大起大落，但求细水长流。

追求绝收益策略并不是说保本或者保收益，而是说其投资策略目标是追求“绝收益”，这也是其与“相收益”策略最大区别。

为何“绝收益”策略是资产配置压舱石？

1、投资者诉求使然：多数投资者不要求短期赚大钱，但忍受不了大幅亏损。

2、市场现状决定：在持续震荡向行情，绝收益策略通过相低波动低回撤，可有效规避市场风险。

常见绝收益策略有什么？

比如CPPI策略、市场中性策略、冲套利策略等，大致思路是利用大类资产、细分资产、具体资产间相关关系和冲构架，构造绝收益思路。这需要熟悉大类资产相关性，宏观层面有一定认知，并随着市场变化调整策略，因此于大多数投资者而言，是有较大难度。

本期们就重点解读，重在追求“绝收益”投资经理。

本期解读：东方红颐和稳健养老目标两年持有A（009174，R4中高风险）

基金经理：陈文扬，海东方证券资产管理有限公司基金经理，曾任南京行金融市场部高级投资经理，2020年加东方红担任基金经理。其擅长宏观分析和全球资产配置，在固收类投资方面也有丰富研究经验。

陈文扬将“多资产多策略，注重全球视野，追求绝收益”作为自己座右铭，全面关注股/债/转债/QD/商品等投资机会，在近一年也重点把握住了美债机会，充分发挥了FOF基金（投资基金基金）多元投资优势。东方红颐和稳健养老目标两年持有A成立以来累计收益率9.89%，同类平均收益率5.03%（数据截至2024年813）。

东方红颐和稳健养老目标两年持有A业绩表现

数据来源：Wind、基金定期报告，数据截至2024年813

东方红颐和稳健养老目标两年持有A成立以来业绩走势图

数据来源：Wind、基金定期报告，数据区间为2020年624至2024年813，黑线为本产品，绿线为业绩比较基准，基准为中债券总指数收益率*75%+沪深300指数收益率*18%+行活期存款利率(税)*5%+恒生指数收益率*2%

当产品配置债券比例78.00%、现金比例10.27%，共占88.27%，无直接持股，是一种非常稳健配置风格。（来源基金定期报告）

主要投资框架：

一、以绝收益为目标

1、CPPI策略控制风险投资仓位

CPPI策略简单来说就是调控高低风险资产比例，使得在投资结束时，低风险资产收益能够覆盖高风险资产亏损，达到“保本”目。

该产品会将1年债券票息收益作为安全垫，追求超额收益亏损不超过票息收益就可以实现保本。举个例子：预计安全垫为10元，当有一股票A，买1000元看能赚40元，看亏损20元，那么组合购买A金额就不能超过10*(1000/20)=500元。

任何人产品风险预测不会那么精确，因此陈文扬在投资时不会一次用完安全垫风险预算，其会额外预留一部分来应不可预见风险。

本产品成立于2022年1224，票息收益累积较多，安全垫较为可靠，所以在实际操作过程中，若市场现机会，注仓位也会有所波动。

2、稳健投资风格

陈文扬在权益市场选择，会倾向于价值类型基金经理。们特点在于，会注重股票PB/PE，所持个股估值水平在全市场基金经理里是最低！这意味着跌风险也最小，能较控制回撤。产品成立以来最大回撤是2023年10份-3.92%。

东方红颐和稳健养老目标两年持有A最大回撤走势图

数据来源：Wind，数据截至2024年813

但是在陈文扬看来，绝收益类产品权益仓位是可以做到0！没有机会就不手，一切为了绝收益。

3、偏右侧投资策略

所谓右侧投资策略，在行为等同股民们常说“追涨杀跌”。在投资标有一段涨趋势，再进行买操作；当标开始跌时，才考虑卖。

但右侧投资看曲线起伏是一种表象，更看重其实是宏观经济、行业基本面、公司表现等因素，从而顺应趋势赚取收益、减少损失。正如老巴投资哲学：买并持有。

二、赔率+胜率模型赚取额外收益

陈文扬团队综合量化指标和主观研判，计算每一个投资标赔率和胜率。所谓赔率就是收成本比，投1分钱，获得2分回报，赔率就是2；胜率不言而喻，就是成功获得回报概率。由此，期望收益就可以表达为赔率和胜率乘积。

陈文扬在模型运用中，会更看重赔率。在赔率足够高基础，兼顾胜率。原因是认为当赔率较高时，只需要较低胜率就可以保本。例如当投资标赔率为3时，25%胜率就能实现投资目。以用三个例子进行说明：

1、抓住美债机遇

陈文扬在去年10份计算得美债具有高赔率，于是大胆加仓，美债仓位占比最高达到40%。到今年7份美债有较大涨幅，虽然美联储降息预期明显，美债依旧具备较高胜率，但赔率已不在高位，于是卖部分仓位止盈。

易方达美元债人民币A业绩表现

注：数据来源于Wind、基金定期报告，截至2024年813。易方达美元债人民币A产品代码007360，R3中风险。

2、看内中短债

陈文扬在偏债FOF基金投资中，有特色一点是看内中短债，产品中短债仓位占比为70%~80%！原因是基于当狭窄久期利差，以及长端利率行空间有限等因素，计算由中短债切换为中长债赔率变化不大。

3、暂不参与美股和A股，保持持续关注

虽然美股有全球最具成长性AI行业，但目价格颇高，赔率不达投资预期。并且因为美大选不确定性、通货膨胀仍有反弹空间等因素，胜率也不够高，一旦发生波动，极易绝收益造成影响。

除此之外，陈文扬也一直关注A股市场，通过赔率+胜率模型计算各行业性价比，但目赔率还未高到参与程度，静等加仓时机（美联储降息及内产行业显露企稳态势），且可转债认可程度高于权益基金。该行为也使其成功避开近期A股震荡行。

三、全球多资产配置工具

除了重点持仓内中短债，陈文扬还关注外高评级债，二季度持有8个点摩根际债券和4.5个点，净值走势均平稳向。若赔率继续走高，则择机增持。

一季度，产品组合有5个点左右黄金ETF。到二季度黄金有较大涨幅，陈文扬及时清仓止盈，并且基于美联储降息、缘政治风险增加等因素，其续也会持续关注黄金是否有增持机会。

综，陈文扬资产矩阵包含美股、美债、A股、中债和商品等标，保证在不同长短持有期都有机会可投！

小结

陈文扬作为一名FOF基金经理，有丰富全球化多资产配置经验。在偏债基金投资策略，以中短债基金为主，坚持绝收益目标，采用CPPI策略保护本金，赔率+胜率模型发掘高性价比投资标，追求超额收益。

除了述两年期产品外，其还管理有一年、三年和五年产品，投资者可以根据期限偏进行选择。

现阶段市场观点

周公布7经济数据，体现内需增长动力仍然很弱。数据呈现特征是外需转弱带动内需转弱，需求走弱带动生产转弱。

7金融数据显示，融资需求整体偏弱。企业贷款意愿、居民收信心均降至低位，居民和企业加杠难度较大。

因此，无论是货币政策还是财政政策，市场均期待更多支持。政策潜力释放进程决定了市场可能复苏进程。

海外方面，由于哈里斯支持率已经反超特朗普，体现在市场就是原来特朗普交易逆转，原来跌石油、资源类、口链均现了一定涨。

短期看，虽然周市场连续三天交易量低于5000亿，但仍没有摆脱周线疲弱跌态势，短期阶段性涨也只能当作反弹来看待。

策略，一种方式就是继续左侧定投布局，并且随着市场跌，不断增加定投比例，定投方向仍是杠铃策略中红利和科技，并可在涨阶段性止盈。

如果不具备把握阶段性机会能力，另一种方式就是绝收益策略。追求绝收益策略不会大起大落，但胜在稳定，可投资在本文重点解读相关产品，积小胜为大胜，正所谓：

“流水不争先，争是滔滔不绝”。

易方达美元债人民币A成立于2019年65，2019.6.5-2019.12.31、2020-2023年净值增长率分别为3.68%、-1.70%、-0.41%、2.89%、5.92%，同期业绩比较基准为2.96%、-3.01%、-2.23%、5.05%、6.16%。数据来源基金定期报告。

东方红颐和稳健养老两年A类FOF成立于2020.6.24，根据基金定期报告，2020.6.24-2020.12.31、2021-2023年净值增长率分别为4.26%、3.40%、0.25%、-0.54%，同期业绩比较基准收益率分别为4.30%、0.72%、-4.09%、-1.04%。