【这是天团策评第81篇文章】

经过8调整之，在9第一周，债市重拾涨势，成交量也比8明显增加。10年期债期货在9第一周收于106.295，逼近近期高点。

支撑债市9走高动力主要还是来自基本面，内经济仍受到产行压力拖累，央行呵护债市，流动性充裕，债市长期看多趋势不变。

8最有价值信息，就是央行买短期债并卖长期债，全净买债券面值为1000亿元。央行通过这种真金白表态，稳定了债券市场。

展望9，天团判断债市涨跌将更多与经济基本面和债券、资金供求变化挂钩：

1）中经济企稳过程中，会保持宽松货币政策环境。
2）9大概率迎来美联储降息，但也有债券供给增加和跨长假、跨季度资金面紧张节点。
3）短期内，债市可能还会震荡，但中长期看不变，8调整配置价值增加。

8债市现宽幅震荡，10年债期货在创历史新高，最终收跌0.17%。

进9，债市又开始连续涨，从图可以看，9第一周，10年期债期货已经快接近8最高点。

支持债市走高因素主要来自基本面。最新统计局制造业PMI数据显示，内需增长动力仍在修复中。

在经济处于弱势复苏时，债市比较受到追捧。尤其今年内资产荒，长期债，比如10年和30年债需求增加。9第一周，这两个期限债收益率继续行。其中，10年期债收益率在2.13——2.15之间震荡，向也很难突破2.1%。

另外，9美联储降息概率较大，加近期口商可能集中结汇，人民币走高，这些都给央行放松货币政策打开了空间。

进9，债市发展将再度回到基本面和资金面框架中来。

首先，基本面来看，海外经济转软着陆叙事，这意味着四季度中外需可能放缓。今年几个，稳健口拉动经济增长起到了重要作用。口走软，可能意味着经济增长随之放慢。

在经济处于周期底部时，债市表现也会比较。尤其是债这类基本无风险债券，在经济行时还能提供正回报，因而会受到投资者追捧。

其次，资金面方面，9因其跨节跨季度特殊性，在流动性可能会有比较紧张时点。导致9资金面紧张因素可能包括：

第一，为了保证全年增长5%目标，债和方债发行速度会提升。9债发行量在1.2亿元左右，再加专项债等发行，9市场资金面压力不小。

第二，9有中秋庆双节，现金需求会增加。再加底跨季，这都增加了资金面紧张度。

不过市场预计，9末，央行降准可能性较大，从而缓解资金面紧张。

总结来看，中经济基本面仍有待提振，货币政策稳中偏松格局不变。由于资金面季节型偏紧，9债市可能还会现一些震荡。债市中长期依然看，尤其是经过8调整之，配置机会增加了。

投资者可以安心持有已经买产品。于新现资金配置需求，建议优先考虑稳健低波和期限匹配这两类行理财，以及短债债基。