【这是天团策评的第66篇文章】

港股近期持续大涨，成为全球市场最靓的崽。

4月下旬以来（4月22日至5月9日），恒生指数累计上涨14.26%，恒生科技指数上涨 20.42%，在全球主要市场股指中遥遥领先。

那么，港股大涨的原因是什么？上涨持续性如何？该如何投资呢？天团这里先说结论：

1)政策利好、流动性改善是驱动港股近期上涨的主要原因。
2)从更长周期看，一些龙头公司基本面的改善以及回购政策，是支持其涨势能否延续的关键。
3)在估值较低、政策、基本面以及流动性改善的情况下，从赔率和胜率角度看，恒生科技依然具备配置价值。

整体来看，一个地区的股市表现，取决于该地区的宏观经济和市场流动性。港股的基本面，主要取决于国内经济增速。港股的企业，尤其是恒生科技里的互联网巨头，包括腾讯、美团等，营收主要来自中国内地。而港股的流动性，主要由全球流动性大环境决定。

首先，近期港股持续大涨，核心原因之一在于外资流入，即外资在全球做“高低切”，部分资金从日本市场流向港股。

去年下半年，压制港股的一大原因，是外资系统性流出转向日本，而近期外资在亚太地区的配置重心由日本转向港股，港股流动性得到明显改善。自3月19日日本央行宣布加息以来，日元出现超预期贬值，日本股市高位回落，也导致投资日本市场的吸引力下降。

内资方面，在政策利好、高股息行情双重驱动下，近期南向资金大幅净流入，进一步助推了港股的上涨趋势。南下港股通资金在3月和4月加速流入，两个月累计净买入超过1500亿元。

其次，从经济基本面来看，随着中国一季度宏观经济数据出炉，摩根士丹利、高盛、瑞银等外资机构，近期纷纷上调对今年中国经济的增长预期。此外，近期瑞银将香港股市评级上调至“增持”，也刺激港股走强。

从宏观经济领先指标PMI来看，中国3月制造业PMI升至50.8%。PMI和恒生科技指数属于强相关关系，中国3月PMI数据超预期，也提振港股走强。

此外，香港经济也传来利好信号，楼市在香港宣布全面撤销楼市“辣招”后快速回暖。近期中国香港财政司司长陈茂波表示，预计今年香港经济增长2.5%至3.5%，楼价在前两个月虽然出现短暂回调，但自政府采取相关措施后，楼市已恢复稳定。

再次，从政策面来看，4月19日，证监会发布涉及港股市场的5个重磅政策利好，也激发港股做多热情。

最后，从估值看，在经过连续四年下跌后，目前恒生指数估值处于历史低位。2020年至2023年，恒生指数各年跌幅分别为3.40%、14.08%、15.46%、13.82%。在连续下跌后，港股市场估值大幅降低，不少优秀上市公司股价也被错杀，市场安全边际明显提高。

同花顺数据显示，恒生指数目前PE约为9倍，低于最近10年的中位数和平均数，处于约21.68%的分位点水平。

此外，今年以来，腾讯、汇丰控股等多家公司大举回购股份，回购、分红也与股价产生共振，进一步提高内资对港股的配置价值。数据统计显示，港股一季度回购金额再创历史新高，达496.1亿港元，是去年同期164亿港元的3倍。

近期港股涨势凌厉，其中恒生科技指数涨幅较大，较今年1月底的低点累计上涨超20%，已进入技术性牛市。

从较长周期来看，恒生科技指数已经下跌3年（2021年至2023年），累计跌幅超50%，而2022年10月疫情放开后，经济恢复预期让其反弹超60%，从本次反弹以来的涨幅来看，未来一段时间赔率仍较好，建议逢低配置。

那么，为什么配置恒生科技指数呢？

一方面，相对于其他港股指数，恒生科技指数弹性更高，在市场向上行情中，更有可能跑出超额收益。国内互联网巨头，腾讯、小米、快手、阿里巴巴、京东等都在港股上市，也是恒生科技指数的权重股。

此外，科技板块对于美联储利率政策更加敏感，容易大涨大跌，而2024 年是美国大选年，在波动较为明显的市场里，恒生科技指数的高弹性特点也有可能被放大。

另一方面，目前来看，配置恒生科技指数的赔率仍较高。恒生科技指数是典型技术走势，且在2024年并未跌破前次回调的低点。今年，恒生科技从低点反弹超20%，目前来看仍有上涨空间。

整体来看，港股近期大幅上涨，核心原因在于全球投资市场正在高低切换，资金流入估值处于历史低位、基本面有望改善的港股。港股此轮上涨，仍属于此前连续下跌后的修复性质，即超跌反弹，未来能否继续上行，需要关注中国内地和香港经济表现，以及房地产市场能否企稳，以及美联储货币政策等因素。

最后照例是一张总结图：