说起红利，们推荐可以追溯到2021年3旬，当时们在“牌基金”连发两篇文章：

2021年316：《抱团瓦解，今年投资最应注意什么》

2021年330：《关注风格切换，价值正在王者归来》

文章重点提示风险是：“核心资产”经过猛烈涨，估值达到历史最高！当时推荐红利基金，截至周五收益已接近50%：

从图可以看，推荐不到3年时间，红利与沪深300走冰火两重天，推荐红利指数基金比沪深300指数，收益率超额近80%！！！

去年116，建议将红利作为长期资产配置权益底仓：

随红利基金跑赢沪深300指数30%！去年文章中多次提及红利（图）。

目大家关心：红利涨了这么多，还能配置吗？

们先看一高股息板块标够不够？

一是看政策：36午，在十四届全人大二次会议经济主题记者会，证监会主席吴清提到：要推动分红，多年不分红，或者分红比例偏低公司，将区分不同情况采取硬措施。

鼓励一年多次分红，春节分红：

原来A股波动非常大，其中一个原因就是企业没有分红，市公司在投资者眼中只是个筹码，如果分红制度能够落实，市场投资生态长期看可能会有很大转变，投资者更愿意长期持有，而非短期博弈，这也可以解释红利类资产波动较小原因。

二是看市公司分红意愿：

GDP增长率从07年以来趋势向（图），且这两年在强调“高质量发展”环境，大部分传统企业投资力度降，资本开支降，账面现金增加，自然会提升分红比例。

数据来源：wind

实际高股息本身是在扩容：过去10年，平均股息在3%以市公司比例是5%，但2023年已经达到9.6%，未来预期高股息会分布在多个行业中，足以形成一个可以长期投资板块。

这是们选择拥抱红利原因，但能否超越红利？还取决于能否找到ROE较高且稳定公司。

企业获得了利润，到底是应该分红，还是再投资，取决于企业再投资边际收益率与市场平均回报率比较。ROE=净利润/净资产，如果企业再投资收益高，则会将更多利润分配到分母来继续创造收益，否则就会选择加大分红比例来回馈股东。

即ROE在较高水平稳定来，就不需提高分红比例，如果ROE持续降，就需要提高分红比例，所以股息率高低并不是最重要，ROE处于较高水平且持续保持稳定，是高股息投资盈利来源，这才是最重要。

所以要战胜“当表观高股息”，需要找到未来ROE保持较高水平且稳定公司，即找到“未来潜在高股息”，本期重点解读这只主动管理基金，即符合这样逻辑。

本期解读：永赢股息优选C（008481，R4中高风险）

一、主动管理型红利产品，力争超额收益

这只主动管理型红利产品，与红利指数产品相比有两大优势：

第一，比红利指数更能捕捉公司变化。大部分红利指数基于过往分红率测算，而企业基本面、短期分红诉求等都会变化，单一跟踪指数可能会有明显跟踪误差。永赢股息优选更能敏锐捕捉企业变化，并做应。

第二，更注重寻找未来高股息。永赢股息优选基于红利策略，但更加看重是企业ROE水平是否较高且保持稳定，这种动态观测是指数类产品所不具备，也是主动管理型基金价值和优势所在。

从实际数据来看，也可以证明这一点，永赢股息优选A近半年涨幅为16.8%，而同期红利指数涨幅为9.53%。

大幅跑赢红利指数

（红利低波指数取H30269，数据来源wind，截至2024年228）

二、基金经理坚守高股息，厚积薄发

许拓，拥有10年投研经历，过往曾经任职于中欧基金、中信证券、农汇理等公司，现任永赢永赢股息优选基金经理。重点关注周期成长行业投资机会，长期密切跟踪央企等高股息红利板块概念股。

在红利策略领域，许拓能力比较极致，已经得到了业绩验证。自许拓接管以来，至38，永赢股息优选A区间收益率18.15%。（来源wind）

永赢股息优选之所以能有目表现，取决于去年四季度许拓精准调仓。根据产品四季报，许拓一方面较大比例增持了核电运营商，另一方面大比例增配了优质火电公司，敏锐在左侧布局，做大幅领先市场阿尔法。以四季度加仓至重仓华润电力为例， 2023Q4至今累计涨26.3%，同期沪深300跌-3.92%。（wind，截至2024/2/21）

来源基金定期报告，截至2023/12/31

三、投资理念及续重点关注方向

许拓于永赢股息优选这支产品定位，是希望打造一只能够在相低迷或者震荡市场环境中，让持有人能拿得住基金。不追求短期爆发力，未来将继续关注当表观高股息以及未来潜在高股息两大类标。

当表观高股息，是指当企业盈利和分红率已经偏高公司，长期持有以求获得较为可靠股息回报。例如水电、部分运营商、油气资产、高速公路等。

未来潜在高股息，指ROE较高或未来会提升，并保持稳定公司。例如核电、火电、版社、港口等。

许拓认为，过去股票市场偏向追逐增速，不太关心回报稳定性和持续性，于能够给予稳定回报资产是明显低估。当，政治、经济、产业宏观环境复杂度大幅提升，不确定性明显增加。在高质量发展大背景，企业将更加重视稳定性及持续性，因此红利投资在未来路还很长。

最们看一市场：

周一文章中，们建议两会重点关注：高质量发展，们看到，高质量和发展确实是这次会议提及重点：

资料来源:政府工作报告、粤开证券

高质量发展——新质生产力——创新——科技，这个链条逻辑是们周文章主要内容。

而本篇文章逻辑概括起来，就是：

政策支持+分红意愿增强——高股息标扩宽——拥抱红利——寻找未来潜在高股息——超越红利。

最近网流传这样联：

联：左手AI，跟着硬科技一直赢

联：右手红利，低利率环境没输过

其实去年7-8，们即提符合述两个方向“杠铃策略”：

当时提这个策略，完全是基于宏观经济基本面以及科技产业趋势研究，而现在重申该策略，也是基于目市场反弹到这个阶段理解，即：

如果市场继续震荡反弹，则科技仍是最优选，如果反弹动能衰竭进二次探底，则受益还是红利。

策略：述两个方向不要追涨，而是将涨多卖一点，补到跌多另一个方向，如科技涨多了，红利跌了，就止盈一些补到红利，毕竟二次探底仍将是大概率；如果红利涨多了，可考虑止盈一些补到科技，但提是科技产业趋势需要继续超预期。

最近张颂文主演悬疑犯罪剧《猎冰》再次展现了演技，47岁演《狂飙》，大器晚成在接受采访时候说道：“往目有很多条路，不怕走得慢，只想走得稳。”

投资要走得稳，就要将能“拿得住”基金作为底仓！这也是很多人质疑红利——理解红利——加红利原因。

这篇文章，希望们能达到更高层次，那就是：

拥抱红利，超越红利！

注：A、C份额为同一基金，仅收费方式不同。永赢股息优选A成立于2020-03-25，业绩比较基准为沪深300指数收益率×55%+恒生指数收益率（按估值汇率折算）*20%+中债-综合指数（全价）收益率*25%。2020年、2021年、2022年、2023年业绩/比较基准分别为55.65%/24.55%、-12.46%/-5.40%、-18.79%/-13.17%、-1.55%/-8.10%，数据来源产品定期报告。