周最重要事，就是A股重回全球各类资产C位。证指数重新站3000点，单周大涨12.81%，恒生指数涨13%。

长期压抑爆发来能量，已经传递到了海外市场。海外各大投行都提示A股交易机会，美传奇投资人大卫·泰珀（David Tepper）更是力推中资产。周，美纳斯达克中金龙指数涨幅近24%，说明全球投资者都开始买，或者至少开始重视起中资产。

这种变化，正在影响着很多资产类别。

比如中超预期刺激政策发布之际，传了“沙特准备放弃100美元原油目标以夺回市场份额”消息。

迄今为止，沙特阿拉伯承担了欧佩克+大部分减产任务，在过去两年中每天减产200桶，占成员减产量三分之一以。中加大经济刺激力度，可以提振全球石油需求预期，也确实是沙特调整政策难得时间窗口。

天团这里提示，沙特放弃减产计划，可能油价冲击会比较大，油价中枢可能需要往调。虽然考虑到哈里斯台可能导致页岩油供给收缩，内续扩张政策也可能增加油气需求，于原油或者油气敞口较大，可适度把握一应仓位。

另外一个变化，与中关系更大。这就是人民币美元已经升破7字关口，928收盘报6.9801。这个变动，又进一步影响到很多QDII产品收益。这就涉及到们海外市场核心产品圈。

所以今天天团翔指导就来给大家说一受汇率变化影响比较明显一类产品——美债。

先说结论：

1）近期美债回调主要是源于近期人民币升值和美债收益率略微行导致。
2）往未来看，美债利率有望持续行，资本利得可期，虽然人民币短期或有升值空间，但美债投资性价比和确定性依然值得配置。

要知道近期为什么美债回撤，需了解美债三大收益来源，即票息收益、资本利得、汇率收益。

在了解美债三个主要收益来源，们开始认真复盘了：拿一只市场中长久期（大约久期范围4-6年）美债产品作为案例，看看今年5以来，美元兑人民币汇率和美债利率是如何影响美债收益。

们根据美元兑人民币汇率和美债利率不同走势，将今年5以来时间分成了三个阶段，如图。

阶段一：2024年5-2024年7

此阶段，美联储还没宣布降息，票息稳定且处于高位，由于市场在交易降息预期，导致中长期美债利率降，资本利得为正，同时，美元升值，人民币贬值，汇率收益也为正。因此，美债产品业绩表现较。

阶段二： 2024年7-2024年918

此阶段不变是，票息仍然保持高位稳定，中长期美债利率仍在交易中行。有变化是，美元从升值转为贬值。因此，票息收益和资本利得仍为正，汇率收益由正转负。但由于有高票息作打底，资本利得与汇率收益一正一负，总体美债收益还为不。

阶段三： 2024年918-2024年928

918，美联储宣布正式开启降息周期，美元加速贬值。同时，由于期市场过度交易降息预期，导致美债利率得太多，美联储鹰派发言带来一定反弹。因此，阶段三中，虽然票息收益变化不大，但资本利得和汇率收益双双贡献负收益，导致总体表现现回撤。

遵循文中三个收益来源框架，们可以继续展开分析。

先看票息，短久期债券票息跟随政策利率多一些，现在是政策利率4.75%左右，今年可能降75BP，明年再降100BP，预计1年之内票息收益都还不。中长久期债券，往看预计票息会比短久期略高，但投资长久期债券看得更多是资本利得。

资本利得，预计到年底有3次降息，明年还有4-5次, 因此短久期产品资本利得较为确定。长久期产品也能享受降息带来资本利得，但波动可能会比短久期更大一些。如果持有期限长、波动耐受力高，长久期收益自然也更高。

再看汇率收益，当美元兑人民币大约在7左右，人民币短期可能还有升值空间，毕竟一边是美降息防衰退，一边是内政策组合拳超预期。往中长期看，就需要基于内政策落效果，以及美经济运行状况，再定论了。

总来看，在美联储降息周期半段，美债投资确定性和性价比算是非常高了，到了降息流程半段，就需要逐步关注二次通胀风险了，届时可能会引起长端利率行、长债回调。

最，们来看看其海外资产情况。海外市场，本周较为平淡。周一PMI数据反映，全球制造业景气度依旧行，但服务业景气度仍较健康；周四当周初请失业金人数略低于市场预期；周五美核心PCE率保持稳定。宏观数据未有太多波澜和故事。

首先，除了在开篇谈到石油、美债，天团提醒大家注意——三季度，美股现风格切换：等权指数领先，半导体落。71—920，等权标普500指数累计涨幅8.5%，但费城半导体指数累计跌8.9%。

其次，现在美联储官员发言，还在谈论继续降息50个基点可能性，因为担心美经济疲软程度可能超预期。这个信号值得关注。

第三，在庆长假期间，美联储主席鲍威尔讲话以及续非农数据值得关注。香港市场在庆长假期间也是有多个交易。这期间，们需要特别关注是鲍威尔最新讲话。另外也可以关注一美元与港元直接汇率波动，这也是们关注海外资金流动一个用指标。