【这是天团答疑系列第30篇原创】

2024年5，A股终于爬年初砸大坑，团友们账户应该也大多收复失。们也终于有机会来说一个完全按照预期发展大类资产——石油。

今年年初，天团在油气投资给过很明确判断：目石油市场供需整体紧平衡，油价有底有顶，70-80美元是很击球点，到90美元以时就要谨慎，团友们可以定投布局逢高卖。

现在回头看，布伦特原油从去年1272美元开始，曾经在年内摸高到92美元，按照天团建议操作，20%收益可以很从容落袋为安。

为什么天团能做这样判断？现在这个判断框架还不用？

天团今天这篇文章就再来说说石油投资框架和目市场关注新变量。

先说结论：

1）石油是周期性比较强大宗商品，价格主要由供需来决定，缘冲突会带来脉冲式情绪变化。
2）石油供需紧平衡格局没变，当油价回落到70-80美元时，基本到了底部，可以考虑定投。

20世纪，石油取代煤炭成为世界头号能源。作为一种周期性很强大宗商品，石油价格由供需两方面决定。

石油供给端有很多特别之处，这是们分析手点。

第一，石油属于不可生资源，供给有限，供给提升需要大量投资，且短期内产量难以提振。

第二，石油分布不均匀。超过90%探明储量集中分布在全球14个家。

世纪70年代，以沙特为首中东产油组成了OPEC，试图通过控制供给来影响价格。

第三，长期看，科技变革会影响石油供给格局。世纪90年代，美页岩气革命成功之，美从石油进口变成目全球第一大石油口。目全球三个最大产油依次是美、沙特和俄罗斯。

因此，石油供给端呈现一种寡头垄断状态，产油产能、政策，深刻影响着际油价。

石油需求端，汽车用油大约占全球石油产品需求一半。这里面包括居民乘用车，长途运输卡车还有公共交通车辆。另外石油还是重要工业原料，主要用于塑料以及其化学工业。

新冠疫情期间，际油价因需求骤减遭遇重挫，一度现负油价现象，但随着全球走疫情，石油需求企稳，其边际变化主要是看高油价、高通胀会否抑制消费，特别是抑制美夏季行需求。

石油供需决定价格逻辑与其商品一样，供大于求，价格跌；供不应求，价格涨。今年石油供给依然偏紧。主要是以几个原因：

第一，目美已经在极限生产，进一步提升空间有限。美目钻机数并没有显著增加，再考虑到美已经在历史最高水平生产，市场它再增加产量空间表示怀疑。

第二，沙特虽然闲置产能多，但是其增产意图不明。

过去一两年，全球最认真减产家就是沙特，它现在产量只有900桶/天，闲置产能有300桶/天。沙特经济石油依赖比较大，其财政平衡点70-80美元，所以它不希望油价过低。今年6初OPEC+会议将商量三季度产量，团友们可以关注沙特是否会增加产量。

第三，由于全球倡导绿色能源，石油投资低迷，意味着几年内石油总体产量都很难大幅增加。

述原因决定了石油供给有限，因此其价格“有底”。底部价格区域，们通过沙特财政盈亏成本和美补库价格，判断这个底部区间在70-80美元左右。

全球石油需求整体变化会比较缓和，因此是“有顶”。边际，2023年看中经济复苏，2024年则是看美连续加息之需求变化。

美夏季行高峰将至，们可以通过美石油库存变化观察美需求水平，如果库存增加，说明石油需求不佳，油价可能承压。

在供需因素之外，缘风险经常会让油价现脉冲式涨。4以来，以色列和伊朗冲突正面化，一度引发市场担忧，油价飙升。但近巴以和谈取得进展，缘风险消退，油价又开始回落。

由于缘风险会让石油消费增加储备，需求增加，另一方面，目缘风险较高区，中东和俄乌，都属于重要产油区，冲突升级可能导致供给减少。假如目中东风险再次升级，油价突破100美元非常容易。

但是在缘风险消退情况，油价可能很难超过90美元。这主要是考虑到全球经济冷热不均，整体需求并不是特别旺盛，可以推升油价突破90美元，考虑到美经济依然强劲，全球石油需求整体温和，油价有一定支撑。

综几点，全球石油市场依然处于紧平衡状态，虽然近期油价从90美元高位回落，但油价有底，这意味着油价行空间有限，如果油价超跌，可能是定投机会。

投资石油，天团推荐工具是华宝油气（162411，R5高风险）。这只基金重仓股均为美油企生产企业。与直接投资挂钩石油价格基金不同，投资油气股，不但能享受到油价涨导致这些企业盈利增长，还能获得这些企业分红派息。

正如天团面提到，美现在油企加足马力生产，美内需求又比较旺盛，再加一旦油价回调，美政府就会收储，这些在美生产油企可以享到红利。

华宝油气（162411，R5高风险）是QDII基金，买这只基金还要考虑到汇率因素。近期人民币小幅升值，以及油价回撤，导致这只基金收益略有回落，但今年以来仍涨10.57%，超过布伦特今年以来涨幅。

最照例是一张总结图：