不知不觉间，美股又涨回来了。

美股三大指数，除了道琼斯指数，标普5和纳斯达克都创了历史新高。截至71，标普5指数全年涨幅为6。

标普指数今年以来走势；资料来源：Wind，截至2025-7-14

美股近期涨，除了关税问题缓和和钝化，还有一个刺激，就是美“大而美”方案惊险通过。这份方案通过，似乎让美股有了“接着奏乐接着舞”资本。

那么，这到底是一份怎样方案，它真能让美经济吃定心丸吗？本期天团海外，们就来重点解读。

《大而美法案》（One Big Beautiful Bill Act），是特朗普政府推一揽子财政改革方案，堪称美近十年来最激进减税+增支组合拳。它以“外加关税、内减税”方式，力图重振制造业、刺激投资与消费，从而实现“经济复兴”。

这份方案政策工具包括降低企业和个人所得税、削减社会福利和清洁能源补贴、提高防支，并同步大幅调债务限。

“大而美”法案要点；资料来源：CFRB、中金公司研究部

那么，这个法案美经济有啥影响呢？们从长短两方面来讲。

短期内，减税效应能够迅速释放企业投资意愿与居民消费动能，尤其中高收家庭影响较为积极。据白宫经济顾问委员会估算，法案将在四年内推动GDP累计增长约4.6%-4.9%。

短期经济有提振作用，这也是美股近期反弹创新高基础。但如果事情真这么，美两党以及党外马斯克也不会在这个事情争论不休了。实际，法案从长期来看，也有很多副作用：

首先，法案大幅增加联邦债务，可能掣肘续财政空间，形成“今天撒钱，掏空明天”风险。

其次，法案中“劫贫济富”倾向也受到质疑：法案一方面在企业税、199A抵扣方面利高收人群，另一方面医疗补助、营养补助等低收人群福利被大幅削减。这样果是高收者受益更多，低收人群福利被削，这种结构性不均衡，可能抑制长期内需潜力。

但特朗普可能并不看重长期，任期只有四年，需要做，就是在任期内实现经济增长就行了。

随着“大而美”法案正式落，美股阶段性系统性风险有所缓释，们也将策略观点从“偏谨慎”调至“中性”。但需要强调是，当美股已处于历史高位，市场波动与反复仍将持续存在。

一方面，确实有一些积极因素在边际改善：法案通过，市场美“软着陆”预期升温，极端风险担忧暂时缓解；企业层面，基本面尚稳，尤其是科技巨头在AI与高资本支引领，有望继续释放韧性。7底，美股科技公司将陆续公布二季报，投资者可重点关注营收增长与资本开支趋势。

但另一方面，市场风险并未完全清。首先，不论是宏观环境改善，还是法案带来利，部分预期已提反映在价格中；其次，从盈利端来看，主要指数12个盈利预期已开启行通道，部分公司甚至已开始反映未来一到两年业绩压力；再者，估值也来到相高位——目标普和纳指分别处于近10年估值分位83%和72%，性价比已明显收窄。

综合来看，们将当美股定义为“可参与、但需节奏控制”市场。在操作应避免盲目追高、控制预期收益，并保持灵活调整。

接来7-8，建议重点关注两大变量：其一是科技巨头Q2财报表现，其二则是美外关税政策是否现新不确定性。

“大而美”法案落，美债来讲总体偏利空。

首先，美财政扩张将支撑其经济总体韧性，同时也可能推高美通胀和利率，令美联储政策利率居高难。这将限制中长期利率行空间，压缩长端债券表现。

其次，美财政部突破债务限，会开始加快发债节奏，除了补充此被消耗财政账户（TGA），也要释放期积压发债计划。这意味着，未来一个季度美债发行量将明显升，短期内可能市场流动性形成压力，推高美债利率，特别是长端利率存在波动风险。  

不过，从需求端来看，情况并非一边倒。一方面，稳定币快速发展短期美债有持续配置需求；另一方面，美也放松了大型行资本要求，有助于金融机构加大债持仓。双重因素叠加，有望缓解短端债券供需压力，使得短端利率不至于大幅行。

整体来看，虽然发债压力带来一定利率扰动，但考虑到短端供需更平衡、防御属性更强，们依然建议投资者配置中短久期品种。