市场观点

2024年1三周，AH市场现了超预期大幅跌，主要原因有两点：一是美10年期债收益率抬升，加之强劲美经济数据使得降息预期推，带动利率敏感性较高科技及生物制药板块跌；二是内公布2023年12PMI数据继续低于预期，引发市场内经济极度悲观预期，AH大部分股票现较大幅度调整。

然而24，在时间点和幅度均超预期降准及央企市值考核要求刺激，叠加“平准资金”大市值白马股增持，市场资金集中流中特估，带动A股大幅涨。但同时由于短期市场仍为存量博弈，大市值股票涨其成长股形成虹吸效应，导致成长股反弹力度不大或者继续跌。

末关于特朗普中商品加征关税传闻使得市场情绪再次陷恐慌，特别是港股及中概股跌幅巨大。们认为，一方面美中在高科技领域压制不会轻易放松，其企业估值影响需要给予重视；另一方面，大范围加税措施可能会导致两之间爆发大规模贸易战，其果即便是美也难以承担。当正值美中期大选期，相关言论更多是于选举策略考量，实际实施可能性不会太大。

们仍然认为当市场从中期看具有很收益风险比，于更有进攻性港股也坚持持有一定仓位。回头看确实没能预料到年初以来市场情绪崩塌，将估值压缩到一个如此极端水平。

们仍然持续密切跟踪投资组合中企业动态，们也没有发现组合中大部分重仓股基本面发生了重大不利变化；绝大部分被投公司基本面稳健，估值处于历史极低位，且不少公司管理层正积极进行股票回购，反映内部人员公司经营层面强烈信心。

们仍然认为市场会回到正常环境，们将继续以严苛视角审视持仓标，努力避免组合在当极端市场中遭受不可修复损失，争取让们组合能够实现合理回报。

行业观点

高端制造

袁伟 和谐汇一高端制造基金经理

开年以来，智能车板块大幅调整给们了深刻一课，在港股需要更加敬畏市场，也港股多空策略有了更深体悟。在港股和行业短期都有明显行风险时，个股短期阿尔法又不够强，可能会现大幅调整，此时需要更多冲保护。

拉长看，们内新能车需求并无大担忧，结构分化市场趋势仍在持续，龙头公司阿尔法也将逐步绽放，们坚信风雨之是彩虹，耐心等待市场验证。

新能源行业近期陆续披露年报预告显示2023年四季度现了不同幅度亏损，尤其是光伏产业链，标志着产能过剩带来亏损已经开始传导到市公司层面，行业清初见曙光，继续耐心等待。

锂电池龙头业绩显著超预期，侧面反映了锂电行业调整周期长于光伏，跟游客户属性有关，也跟行业龙头策略和产品差异化有关，耐心等待锂电池行业价格进一步探和报表层面风险暴露。

近期披露2023年风电装机量超预期，则揭露了风电大型化带来零部件通缩超预期真相，风电产业链恐将持续调整，继续耐心等待。

从价格角度来看，新能源产业链龙头公司很多已经具备配置价值，但是从产业周期角度来看，时间点还未到，静候市场调整。

生物医药

施跃 和谐汇一医疗创新基金经理

美118届会议案提“Biosecure法案”，涉及生物技术供应商合同，相关技术公司包括BGI、MGI、CG及其子公司、母公司、关联或继承者。该法案本身相关公司实质收影响不大，情绪杀伤力大，本质还是反映了CXO行业景气周期仍处于清阶段。

展望未来，更关注主线如：

① 创新药，重点方向在于海取得阶段性成果、自身具备平台能力、商业化产品能提供自造血能力、产品管线丰富相关龙头公司。

② 有海预期，主要产品处于放量期创新器械；部分产品处于放量期消费医疗器械。

③ 业绩稳定、估值低位绝刚需产品公司。

④ 秉承全球视野，继续加强美股生物医药、医疗器械公司研究，寻找更配置。

⑤ 市值考核纳考核，关注央企整合相关标。

TMT

潘东煦 和谐汇一TMT创新精选基金经理

2024年开年以来，以电子和计算机为主行业急剧跌，1A股电子（申）指数收益率-23.91%，计算机收益率-23.65%，传媒收益率-15.47%，通信收益率-15.19%。市场跌核心原因是2023年四季度，科技股，特别是电子股，是机构加仓主要方向，随着年初市场剧烈波动，机构卖压力较大，与基本面关系不大。

就基本面而言，一季度是季节性淡季，因此市场情绪会被环比降基本面放大，如手机销量衰退、PC销量衰退等。从美股来看，Intel、AMD、高通、苹果等公司给符合预期和季节性指引，也导致股价大幅波动。AI/算力相关板块除了有不基本面支撑外，比较容易形成合力，因此调整幅度相较小。

消费

赵雪 和谐汇一消费精选基金经理

本经济动能继续环比走弱，短期经济动能恢复、房产见底，政策端是否发力成了市场担心主要矛盾点。

们今年口保持谨慎乐观，预计美经济在未来数内将保持韧性，外需边际改善叠加补库存，一定程度支撑中口形势；但内需疲弱，需要广义财政发力来缓解不足趋势、提振信心。

估值，市场估值已经回调至历史极端水平，很多偏成长性消费品公司已经处于严重低估状态，港股消费估值更加极端，已经反映太多悲观预期，且做空赛道非常拥挤，市场信心亟需修复。

长期投资之路并非坦途，作为基金管理人、持有人，们始终牢记肩负信任和责任，一刻未有懈怠。尽管在中市场中，由于投资者结构多样性和市场参与者之间激烈竞争，价值投资往往呈现周期性波动。

然而，在市场最为艰难时刻，正是们价值投资方法论坚定信念，以及那些通过价值投资标准筛选市公司，为们提供了坚实支撑和信心。

长路漫漫，仍坚信有光。市场沉浮难料，们初心不变，始终秉持以投资人为本原则，始终谨慎从容，分析得失。们恪守“行成于思，毁于随”理念，继续深研究、精选优质个股，力求为持有人创造更大财富价值。

以是和谐汇一2024年1报观点摘要，感谢投资者信任与支持！

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