【这是天团答疑系列第39篇原创】

2019年来，景气度投资逐渐走大众视野。景气度投资特点是用盈利增速等指标，观察行业向趋势，获取超额收益。纵观A股美股过去几十年，无论市场牛熊，不管蓝筹股还是成长股，景气度都展现了相收益预测能力。

过去多年来，A股都是景气度投资热土。曾经半导体、新能源、医药等行业景气投资属性较明显，们以文章中也会提到某些行业景气。那么景气度投资究竟是什么？这种方法现在还有效吗？今天就来带团友们了解一。

简单说，景气度高就代表着升趋势。而景气度投资基础，就是抓住行业或板块向发展机会。可以从以三方面理解景气度投资。

（1）主动研究产业，比较客观数据。

景气度高行业处于升周期，未来景概率大。行业周期受宏观周期、政策、技术、社会生活影响。供需关系和竞争格局，量价成本、环节分配影响利润，决定赛道是否景气。

因此，通过主动深拆解产业链，判断产业周期位置、产品渗透率变化，甚至建立标准化行业景气模型来跟踪产业更迭，是找到景气赛道有效方法之一，但投资者专业知识和能力有一定要求。

关注数据是更简单直接方法。历史数据验证了扣非盈利增速能预测个股当年涨幅，行业涨跌幅排名与当年景气度正相关，牛市基本都由景气度高行业主导。

图：A股市场【财务指标】分组与每组【当年涨幅中位数】（表中数据为各组年度涨幅中位数，%）

有行业有可以直接参考景气指数体系，这当然很。但现实中，在没有行业景气指数，或不同板块间难以比较时，利润增速、ROE增速等盈利指标是很代理变量。

（2）先找景气行业，再挑龙头个股。

景气投资常常被误认为是题材炒作，但景气与题材有区别。两者相似点是都关注成长行业。但题材更有偶然性和话题度，可以涉及多个差异很大行业，有企业还处于萌芽期（《天团答疑：行业7阶段模型详解》），甚至还没盈利。

而景气投资聚焦赛道预期盈利，发掘产业趋势和周期性机会，更多关注处于导期及之行业。景气投资‌不变是景气度向持续追求。为了找到景气向和景气持续行业，跟踪产业趋势和板块轮动是必要。

仅关注行业景气，离成功可能还远。这是因为本质，景气投资是要赚企业盈利预期增长钱，在升行业中投资龙头优质公司，获得超额收益概率更高。

（3）财务数据是基础，高频数据当辅助。

哪些数据景气投资是重要？要关注高频数据吗？天团建议是高频数据有价值，但要量力而行。

财务数据以季度业绩和盈利数据为代表，在不同行业间有很可比性，透明度高，容易取得，是在数层面观察行业景气度重要工具。于多数行业，ROE、利润和收增速都是直接景气指标。

但行业有各自商业模式，核心基本面变量也各有特征。除了直观盈利数据，还有许多指标，如制造业产能利用率、订单、产能落、涨价、政策扶持、技术升级等，都反映行业景气度变化。

然而高频数据颗粒度是度甚至度，收集和分析起来有一定难度，在不同行业间难以直接比较，投资者持续跟踪研究能力有要求。天团建议大家多参考专业机构数据，量力而行，做精力分配。

从中长期时间维度看，大部分行业都遵循景气决定超额收益逻辑，盈利增速高代表高胜率且稳定方向。

于全球主要市场，盈利增速类因子涨幅预测普适有效。不管市场风格怎样，景气度投资都关注趋势向产业，获得龙头公司超额收益概率更高。

2012-2023年，新能源汽车销量年均复合增速达82%，各车企电动车放量，海内外新能源车渗透率提升。2018年来，乘新能源车产业东风，动力电池需求高增，全球锂电龙头宁德时代未来业绩增长确定性高，也迎来了景气投资热潮。

受益于新能源车产业链高景气，宁德时代产品供不应求，价格坚挺，在锂电和储能领域持续扩建产能和海外布局，扩大全球市场份额。至2021年531收盘，宁德时代股价达434.1元，成为创业板第一家市值过亿公司。

当中新能源汽车销量增速放缓，竞争激烈，内新能源车零售市场渗透率已达51.1％，现以价换量，议价能力降低，景气度不比从。2022年来，经历行业周期性调整，宁德时代股价逐渐回归平常。

放眼全球，欧洲电动化进程加速，美市场渗透率低，需求空间广阔。当内竞争加剧，越来越多品牌海寻求更大市场，口已成为新能源车企一大增长极。

近年来市场也现了质疑声，指景气度投资面临一些问题。

一是投资者能力要求比较高。正如面所说，不仅要会根据景气数据选行业，还要产业链细节、公司位都有所了解。

二是资金一拥而导致策略失效。随着景气投资方法被广泛认知，资金趋同性增强，现内卷和过度博弈，策略被预判，导致空间透支，反噬了有效性。

三是容易忽视估值而现高波动。价值投资关注PE低估，在实现价值可以长期持有。而景气投资看是预期盈利增长，有板块轮动快、流动性要求高特点。于景气度投资，估值或许没那么重要，但在选股时仍需考虑估值合理性。

宏观经济波动使持续高景气资产更加稀缺。简单传统景气度投资组合可能取得一时成功，但宏观系统发生巨变时，由于交易结构和估值忽视，景气投资有脆弱性，难以持续应市场环境变化。

此外，在经济行环境中，即使存在高增速板块，市场也会不信任增长持续性。但随着基本面和流动性改善，市场信心恢复，满足景气投资板块或许还有空间。

如所述，景气行业是随时间变化。可以说2010年钢铁、水泥、工程机械，以及几年新能源、医药、TMT等行业，适用于景气度投资体系。

实际选股中，有基金经理会关注预期盈利增速全市场排名。在基本面待改善、景气赛道较分散时，细分领域仍可能存在景气子行业。

从产业趋势看，受基本面影响，今年景气投资行情相不易察觉。但从2023年年底以来，又现了海驱动机会，结构性外需仍是投资方向之一，受供求变动影响，客车、家电、家具等海行业景气度或现边际改善。

如何把握景气度投资机会，总结一：

首先，要根据当市场环境，决定是否采用这种策略。

其次，通过主动研究和指标比较，挖掘预期盈利增速领先景气行业。

最，在高景气赛道中，选取能更成长和适应市场优质龙头企业。