2025年以来， 科创板创新药指数（科创新药）涨超过75%，恒生创新药指数涨超过85%，创新药板块大幅跑赢大市。
数据来源：wind
创新药们去年就开始布局，在今年3重点推荐，并在10初时建议止盈，基本吃到了今年这波主升段。
9以来创新药一直处于调整之中，于即将到来2026年，创新药能否再启航？该怎么配置？
投资价值1 全球竞争力
创新药海是推动本轮行情重要事件，其本质是：中创新药研发已经在某些领域到达全球列，并且具备了一定全球竞争力，才促成产品海、BD以及跨公司购买中早期（1-3期）临床资产等利项目。
通过列图表可以看，内药企授权海首付款金额和交易总额在2023年以均有快速提升。2023年以，美引进中授权项目占比极低，但2023年以，跨公司才将目光转到中，被中创新药跨越式发展所吸引，今年1-9占比已经超过40%，各大跨公司纷纷表示会加大在中投并且加大中项目引进和早期项目培育。
总来说，内创新药正处于“从无到有、刚刚开始放量”阶段，未来有望维持高速增长态势。
投资价值2 成长潜力
医药是一个强科技成长性特征行业，而这一轮医药产业成长核心就是创新药子行业，中创新药行业自2015年发展元年起，历经十年政策、资金与人才持续投，研发投已从最初100亿飙升至1300-1400亿，如今正式迈收获期，其核心成长逻辑始终聚焦于“解决临床实际需求新药、大药与药”。
回顾市场结构变迁，15年大单品多集中在抗生素、大输液、中药注射剂等传统品类，而近年来已完成肿瘤靶向药（如突变肺癌靶向药，市场规模达150-200亿）、慢病用药等赛道关键切换，未来五年，这类临床刚需领域仍将是亿单品核心诞生，新大单品会带来新优质公司长大。
投资价值3 支付端结构性变革
医保基金仍保持着一定增长态势，而商业保险也迎来了实质性发展，且结构优化特征愈发明显：重疾险增长放缓甚至略有滑，但医疗险赔付规模与增速均在持续提升。
基于这一趋势，们有理由期待未来3-5年支付端结构性变革，这种变革将为中内需导向创新药发展提供强大支撑。
展望未来，全球市场有望诞生3-5个亿美金收潜力大药很可能来自中企业，应内公司也会获得显著成长动能。一轮行情投资逻辑将聚焦于“兑现”与“新药”，确定性将成为首要考量因素。
选主动管理还是指数基金？
由于之几年跌幅较大，加海和部分医药企业利润反转，今年创新药走了一轮流动性改善与预期修复驱动β行情，但其实其中公司鱼龙混杂，另外，成功大药有望实现多倍涨幅，而研发失败品种可能面临价值归零。
所以接来可能是个股分化强α行情。这种极度分化格局，意味着简单跟踪行业整体表现指数基金难以规避风险，而聚焦精选个股主动管理基金更能适应市场变化。本期重点解读相关主动管理基金。
本期解读：东方红医疗升级股票发起（A类015052，C类015053；R5高风险）
组合思维 进退有据
投资策略，东方红医疗升级核心武器是使用组合思维应医药行业复杂周期。
在构建多元化组合过程中，为了更精准捕捉细分领域贝塔因素，基金经理江琦建立了一套独特行业分类方式，首先将医药分为18个子行业，然进一步高成长领域基于成长性和科技创新性进行二次细分。组合不是轮动，而是在不同阶段，依据政策支持力度与行业增速，调整子行业配比。
2022年-2023年防守：2022-2023年医药板块处在股价行通道时，分散持有低估值中药、药房、疫苗等，立足防御。
2023年-2025年进攻：2024年医药板块见底，叠加创新药产业周期临近，持仓向创新药集中，成功捕捉今年创新药大行情。
注：重仓股来源产品定期报告，截至2025.06.30
选股策略 高成长+低估值
选股策略，东方红医疗升级核心是构建高成长+低估值组合。
①构建“高成长+低估值”组合，高成长部分，聚焦科创板及港股未盈利创新药公司；低估值部分，精选传统药企转型创新标。
②个股估值方法估值核心为动态评估，重点围绕“产品未来潜力”展开判断，进而推导个股合理估值。
创新药行情中捕捉涨弹性
基金收益率近三年河同类排名第3，河证券评定三年期五星评级。成立以来跑赢各大行业指数，收益率66.60%。
数据来源：wind、基金定期报告
2024.09.30-2025.09.30近一年时间里，本基金年化收益率为67.24%，超过88.63%同类基金。并且回顾本轮行情开始弱市阶段，基金也相抗跌。基金自2022.3.29成立以来，至2024.3.29完整两年里，医药板块处在股价行通道，全指医药指数跌了28.71%，而基金净值为0.9555。
基金经理江琦 锚定医疗赛道
基金经理江琦，拥有医药生物专业学术背景，是海交通大学生物工程专业学士、金融学专业硕士，深耕医药研究15年，兼具卖方研究、买方投资双重视角，擅长从产业发展趋势角度进行瞻性布局。行业人脉丰富、产业理解深刻，曾任海通证券研究所医药行业分析师、中欧基金投资经理、中泰证券研究所医药生物首席分析师兼所长助理等；东方红资产管理权益研究部医药主管。
基金经理观点：
“BD只是一小步、只是股价短期催化，真正基本面驱动阶段是在海外申报市之销售放量带来巨大收利润，这将是创新药行情续核心动力。
创新药这一轮是基于产业趋势行情，未来预计将会在质疑声中不断行，产业趋势不断验证、越来越多人认可、迎来增量资金进场，不要在行情初期轻易言顶。”
近期市场观点
周比较重要事件一个是美联储会议：美联储虽降息，但“点阵图”显示明年只有一次降息，而原本市场预期明年会有两次降息。们周在天团文章也中提示：本降息可能会透支明年降息次数和幅度：
数据来源：商行APP
另外，鲍威尔暗示降息可能暂停，即属于“鹰派降息”。们在周文章提示，如果为鹰派降息，或成为市场抛售理由：
们看到周四A股市场现了明显调整，而周五美股市受投资者担心AI泡沫影响，纳指大跌1.69%，这很有可能影响到周一内市场科技板块市场情绪。
预计12接来仍是偏震荡行情，而调整正是们布局明年重要时间窗。
创新药9以来已经调整了3个多，调整幅度14%左右，目仍然处于调整趋势中。所以建议通过定投方式参与，们“天团权益2025”组合也于周开始进行了定投了本期重点解读产品。
往看，药企需在圣诞节完成年度预算； 2026年111在美旧金山，J.P. 摩根全球医疗健康大会，将以 “中创新资产全球接”为核心主题，汇聚来自全球制药巨头、投资机构与新兴生物科技企业，共同探讨创新药物授权合作与全球化战略。JP.M大会历来都是展示沿技术和临床数据“大超市”，今年很多BD交易都是来自1份JP.M大会数据支持。
中央经济工作会议周召开，与市场预期差别不大，强调“稳中求进、提质增效”；重点任务以扩大内需为首，优化投资结构；其次推动创新与产业升级，深化“人工智能+”；改革聚焦深整治“内卷式”竞争；坚持“双碳战略”，绿色产业、绿色能源发展仍是未来主要发展方向。
述方向也基本是市场共识，只不过如何把握布局节奏问题，如科技中除了通信中CPO再创新高外，电子、传媒都在10初开始走震荡调整趋势，整个大盘周也略微收跌，在此情况，们更加倾向于，将红利作为底仓情况，在跌过程中逢低进行定投加仓。
12最2周到明年1季度，可能都是们定投时间窗口，具体加仓品种和节奏，请关注们随内容。
关注具体策略可在APP内搜索“投研天团”，关注组合搜索“天团权益2025”，关注市场可在“投研天团”点击个人头像添加关注，们会在关键时刻给解读与提示。
东方红医疗升级股票发起A 2022.03.28 - 2022.12.31、2023 - 2024年净值增长率分别为1.48%、2.66%、- 9.61%，同期业绩比较基准收益率分别为-3.68%、-10.16%、-9.99%，业绩比较基准为中证全指医药卫生指数收益率×70% + 恒生医疗保健指数收益率（经汇率估值调整）×10% + 中债券总指数收益率×20%，数据来源基金定期报告。
