2026年以来，黄金现加速涨，截至129，伦敦金单涨幅一度达到28%，盘中逼近5,600美金/盎司。但在129北美交易时段开始，金价现断崖式跌，随经历剧烈震荡，截至130，金价已自高点回落近10%，一度跌破5,100美金。此，们点评如：

一、金价暴跌原因：市场短期过热

黄金加速涨核心推动在于避险情绪急速升温。年初黑天鹅频发，特朗普政府与委内瑞拉、伊朗缘政治冲突升级，加之格陵兰岛争议引发美欧关税博弈，避险情绪迅速升温。

通常而言，资金在避险场景会选择涌美债、黄金、美元等传统避险资产。但过去一年，特朗普政府推“等关税”、推行“唐罗主义（Donroe Doctrine）”强化西半球主导权等一系列激进举措，持续冲击了全球秩序与规则，美元信用因此遭受广泛质疑，美元、美债避险属性弱化。在此背景，随着近期避险情绪升温，资金并未选择流美债、美元，反而选择撤离美元资产（1以来美债利率反弹、美元跌便是直接印证），大举涌黄金市场，成为推动金价走高核心因素。

黄金此次跌根源是市场极度过热。随着金价加速涨，市场斜率已极为夸张，部分市场指标也呈现过热迹象，投机类资金存在止盈动力。

一是波动率逼近历史极值。截至129，黄金ETF波动率攀升至46.02，与2020年疫情时极值48.98仅一步之遥。价格加速涨叠加波动率接近峰值，通常预示市场可能会迎来阶段性调整。

二是金价涨斜率罕见。自1968年以来，黄金单涨幅超过20%情形极为罕见，仅现过8次，且全部集中在布雷顿森林体系瓦解、第二次石油危机等特殊历史阶段。1983年之，如此级别单涨幅更是从未现。短期涨幅过大、涨速过快本身就会积累风险，一旦市场现利空催化，资金交易行为将趋于敏感，极易引发大幅波动。

图1：伦敦金度涨幅超过20%较为罕见

二、展望：黄金短期调整可能延续，但中期看仍处牛市

短期看，在本极端单边行情落，市场回调动能仍在累积，续调整走势或进一步延续，建议交易型投资者保持警惕，防范市场波动风险。

中长期看，黄金基本面逻辑稳固，牛市趋势未改，全年或有望挑战6,500美金/盎司。一是特朗普政府激进行为并未看到逆转迹象，全球缘政治动荡、际秩序与美元信用冲击仍将继续。美已经从全球秩序制定者和维护者，变为全球秩序破者，这将导致全球秩序失锚。于安全考虑，无论是官方储备部门还是私人投资机构，预计都将把黄金作为首选避险资产。二是美联储降息预期托底。尽管黄金价格波动与美联储降息预期变化有所脱敏，但在特朗普政府“低利率”导向，货币政策宽松趋势未改，也将持续呵护黄金牛市。三是配置型资金增配空间仍存。虽然黄金市场短期交易情绪过热，但配置型多头资金并不算拥挤，比如央行黄金储备占比仍处于历史低位，黄金ETF等投资类资金距离历史峰值也尚有距离。

此外，们认为本轮牛市核心叙事已与过去二十年截然不同。过去20年，黄金交易逻辑主要锚定流动性变化。而当市场更多聚焦于美元信用重塑与全球秩序重构，其涨节奏已大幅超越过去20年历次牛市。不过值得注意是，当市场美元信用质疑，以及黄金价格涨特征，与1970-1974年布雷顿森林体系瓦解时黄金牛市更为类似。若以该历史样本为参考，预计金价在本轮调整结束仍有行空间，全年或有望挑战6,500美金/盎司。

图2：本轮牛市更加类似于1970-1974年