【这是投研天团第63篇文章】

考虑到美元在全球金融体系占主导位，美货币政策不只会影响美，还会影响全球市场，所以投资全球市场，必须要关注美中央行——美联储。

这也是为什么天团要在全球投资这个话题中，专门写一篇文章，来介绍美货币政策，及其全球施加影响分析框架。

先说结论：

1）美联储当主要目标是抗通胀，通胀不回到它可接受水平，美联储不会轻易降息。
2）但大选年经济不能崩，今年降息概率依然很高，只是过程比较波折。
3）现在投资全球股市要先理解风险，控制仓位，逢低买，不要追涨。

第一，美元是储备货币，美债收益率是全球投资锚。

美债具有回报高、保本保息特点，因此美债收益率成为投资者资产配置时必须考虑机会成本。

目，10年期美债收益率超过4.5%，是买美股票，还是去投资本、越南和印度股市，要与投资美债稳定回报做比。

当美债收益率升，会吸引资金回流美，引发资金在全球市场重新布局。

此外，美股估值时，也要用10年期美债利率作为贴现利率，现在估值模型分母位置。美债收益率升，则股市估值降。

正因如此，们说美债收益率变化会影响全球市场。

第二，什么因素会影响美债收益率？

美市场利率受到政策利率牵引，政策利率由美联储制定。美联储有两大政策目标，一是维持物价稳定，二是保证充分就业，在目就业情况比较稳健情况，美联储更关心通胀能否回到它目标。

那么，美联储抗通胀进程走到哪一步了呢？

美联储从2023年7最一次加息之，就一直按兵不动，并将政策利率一直维持在5.25%-5.5%。这已经是近23年来，美联储政策利率最高水平。

按照传统经验，当美联储货币政策限制性很强时，经济会降温，通胀大幅回落，美联储随会降息。

如图所示，过去23年，美联储两次加息周期，在利率加到最高点之，高利率只维持了一年左右时间。

由于疫情这次加息非常激进，市场预计它经济限制性更强，高利率维持时间可能更短。因此，2023年底，市场曾预计美联储今年将会降息六七次以，每次25个基点。

但美经济今年以来表现并没有按照市场预想脚本发展，消费依然强劲、工资仍在涨、通胀不跌反涨。尤其是今年3美CPI数据炉之，市场已经将今年美联储降息次数调到一次或两次。

为什么会这样？哪些因素推动了美通胀韧性，导致美联储高利率持续更久？

首先，美劳动力市场偏紧，工资保持增长，消费者实际收较高。

其次，缘政治持续进展，大宗商品价格居高不，比如石油、有色金属等。

最，美财政虽然边际放缓，但财政发力也有助于美制造业回流和复苏，进一步提升经济韧性。

但天团依旧认为美联储会降息，主要是考虑到以因素。

第一，大选年，经济一定不能崩，美联储不会等到经济衰退了再降息，而是当经济稍有降温便可能呵护性政策。

第二，美政府债务高企，利率高位让美财政部每年需要还利息费用非常高，削弱美元在全球信用。

此时，美联储态度就比较关键。美联储主席鲍威尔近在IMF年会表态称，美通胀还没有回到美联储目标，限制性政策还会持续更长时间。这说明美联储不想本轮加息抗通胀努力半途而废，降息还会有，但过程比较波折。

与此同时可以预见是，本轮降息幅度会比较有限。因为美联储也不希望降息之再加息，这它声誉影响更大。天团不建议过度交易美联储降息时点和幅度。

美联储降息预期缩水，美债收益率和美元指数立刻走高。目美元指数已经站106关口，是去年10底以来最高水平。

美元指数以及美债收益率走高，投资全球市场影响非常明显，天团在面已经介绍了其影响逻辑。

这时候该如何选择投资产品？

从大方向看，美债是美联储加息周期结束核心受益者之一，但久期长美债利率变化更加敏感，波动更大，现阶段投资短期美债胜率更高。

于美、越南、印度、本等股市投资，天团认为这些股市有长期投资价值，但是短期内美联储降息不确定性会带来一定波动。因此，团友们要控制仓位，不要追涨。

最照例是一张总结图：