【这是天团答疑系列第26篇原创】

白酒，特别是茅台，曾被视为A股信仰。2019年至2021年，白酒板块走轰轰烈烈牛市行情。虽然随走几年熊市，但仍有很多基民白酒板块不离不弃。

随着贵州茅台2023年年报发布，把白酒又拉回到A股聚光灯。

42晚，贵州茅台发布超预期年度财报。贵州茅台2023年营业总收为1505.60亿元，同比增长18.04%；利润总额为1036.63亿元，同比增长18.2%。此外，公司拟每10股派发现金红利308.76元(含税)。

这是贵州茅台首次达成营收、利润“双亿”目标，在行业行周期中，这可以说是一个不成绩单。消息发布，43，茅台股价高开低走，随逐渐拉升小幅收涨。

近期白酒板块人气有所恢复，很多持有白酒基金团友会想要了解，白酒行业周期有没有回转。

今天天团就结合茅台年报，讲一白酒行业分析要点。

先说结论：

1）白酒分高中低端，高端白酒因为有收藏属性，所以能比较减弱周期属性；而次高端白酒以及中低端白酒由于其可选消费属性，与宏观经济和居民财富高度相关，表现较强周期性。
2）白酒市公司业绩，由价格和销量两个因素共同决定，常可以通过白酒批价、库存等高频数据，观察销售情况，跟踪景气度变化。

白酒分为高中低端，价格从十几元到几元不等。高端酒以商务宴请、送礼为主，以茅台为代表超高端酒有明显收藏属性；次高端酒以宴席为主；中低端酒，以常聚饮、自饮为主。

不同定位白酒，有不同目标市场和消费人群，其业绩表现由特定市场供需变化决定。

由于们这一篇是以茅台为例，那么就展开说说超高端白酒供求。

在生产端，超高端白酒有其独特酿造工艺，酿酒需要时长，因此供给有一定产能限制。

在需求端，高端白酒消费很容易受家庭财富、宏观经济走势影响。若婚丧嫁娶、请客吃饭追求“有面子”，高端白酒销售就；反之，要追求消费性价比，高端白酒卖得就少。

但以茅台为代表超高端白酒有收藏价值，类似于际奢侈品，因而也呈现弱周期属性，虽然近几年经济存在行压力，但茅台需求依然坚挺。

那么，投资白酒需要关注哪些指标呢？

1.白酒行业基本面与宏观经济密切相关，如果经济向，则有利于白酒股行情走高，重点关注社融、CPI、中长期贷款余额、产开工率等数据。

高端白酒消费与商务宴请密切相关，图就很展示了白酒与经济周期同步关系。

特别需要提示是，从图曲线中可以看到，中长期贷款余额趋势领先白酒股价走势，所以宏观经济动向，是白酒股价涨跌先行指标，尤其值得关注。

2.可以关注白酒行业相关动销数据，包括白酒批价、库存等。

白酒作为大众消费品，们可以从身边人事物发，看大家消费变化。当然，更精确方法是通过销量和价格指标，观察白酒行业景气度。

这里要先说一个知识点，也就是白酒销售模式，是酒厂卖酒给经销代理商，经销代理商再通过渠道卖给终端消费者。

因此，白酒厂价、渠道批发价和消费者零售价，都是需要关注指标。而从白酒库存来看，也有酒厂库存和渠道库存之分。

以茅台为例，们可以通过面这组价格变动，很直观感受到白酒景气度变化。

近几年，中经济受到疫情、房产等因素扰动，白酒行业现动销放缓、价格倒挂等情形。

飞天茅台行情价自2021年8开始触顶回落，2019年份飞天茅台(原箱，53度)行情价当一度达到3900元。22年5开始，飞天茅台行情价趋于稳定。

贵州茅台股价则是自2021年22627.88元高位先行见顶，最低探至22年101333元，股价接近腰斩。进2024年，茅台股价在1探逐渐回升，近期反弹至1700元方。

春节以来，北向资金持续加仓A股，也提振白酒板块气氛。白酒板块表现不，肯定有团友想问，白酒周期是不是回转了，能不能再追加仓抄底。

面，咱们就用文方法论，来看看当茅台景气度情况。

首先，看供求，也就是看白酒基本面。

从宏观经济活跃度讲，房产还未走底部，投资开工项目减少，经济活动没那么活跃。

从家庭消费角度看，茅台价格与均可支配收比值，可以用来衡量行业景气和供需关系。茅台目批价约为城镇居民均工资70%，仍处于偏高水平。

在2023年白酒行业行周期中，茅台全面击，做了各种尝试，频繁登热搜。酱香拿铁，酒心巧克力，i茅台注册用户突破5000，很多操作都喜提热搜帮助茅台圈，接触年轻消费群体。

经营方面努力，可以扩大茅台领先优势和市场占有率，但在整体居民消费需求不振情况，白酒大周期还没有回来。

其次，看白酒量价数据。

1、价格方面，茅台、五粮液已经率先涨价。2023年111，贵州茅台调53度贵州茅台酒厂价格。当时天团在《茅台涨价，白酒机会来了？》中指，茅台涨价利，市场在短期反弹可能很快兑现，也无法在短期内逆转整个行业颓势。

3以来，剑南春、青花汾酒、郎酒等多家酒企跟进。但因为消费市场弱复苏，白酒企业提价，们需要看市场反响如何。

2、库存，近几年，库存高企、价格倒挂一直是困扰白酒行业问题。2022年9-10，疫情不确定性消费场景影响较大，白酒行业库存水位升；而到了2023年，随着经济增速放缓，酒企渠道动销压力进一步增加。

综合量价情况看，白酒行业目只是低位企稳。因此，天团判断白酒行情现在还是偏左侧，没有现系统性机会，建议低配。

但是，已经持有白酒基民，也不用在这个位置换仓，也不需要加仓，持有原来仓位，观察即可。

除了量价之外，尤其要关注白酒先行指标——家庭收财富效应和宏观经济恢复程度。

消息是，3统计局制造业PMI录得50.8，6个以来重新回到扩张区间，现了超预期涨，但未来需要关注PMI数据能否持续改善。

整体来看，目房产多项指标还在筑底，社融数据也没有持续修复，物价仍在低位，白酒行业周期回转也缺乏动力。房产周期变化，宏观经济数据能否持续改善，是们观察重点。

最照例是一张总结图：