盈利稳定性，各有特点

大部分投资者买股票，就是看股价能不能涨，但有一类投资者，更在乎股息率高不高，主要是保险、社保等金融行业投资者，如果投资是红利类股票，在会计处理，不需要把股价涨跌导致盈亏计当利润，而是只计股息。

所以在长期债低于2%，保险公司为了覆盖保单成本，越来越多配置红利类资产，这也是近一两年，红利类股票大涨原因之一。

这个会计处理要求，是鼓励这些“耐心资本”不要太在意股价一时涨涨跌跌；但作为普通散户，很难做到不关注股价涨涨跌跌，而且买红利股最怕就是“赚了利息，丢了本金”，类似当年恒大，年年高分红，最发现，分来分去，分就是自己钱。

所以红利股投资，不但要看红利高不高，更重要是看股息可持续性，也就是盈利稳定性。

从这个要求看，红利股与红利股有天壤之别，可以把A股红利类资产分为四类，们在盈利稳定性各有特点，因此股价表现也各不相同。

第一类：公用事业类红利

包括交通、电力、燃气、通信等有公用事业属性行业。

这是最标准红利资产，这些行业需求和价格都非常稳定，但也没有什么增长，而且收都是现金。

就像公务员只有在经济不时候才“吃香”一样，这一类红利资产因为完全没有想象力和成长性，也没有业绩弹性，只有经济不时候，才有配置价值。

第二类：周期制造类红利

这个方向既包括有色钢铁煤炭石油等资源类行业，也包括一些传统制造业，比如化工、机械设备、建材。

这些行业虽然属于低毛利传统制造业，但其中一小部分龙头公司也有红利属性，往往符合以三个要求：

首先，必须是竞争格局相稳定行业，盈利能力才足够稳定；

其次，必须是行业头部企业，现金流才足够稳定，才有能力稳定派息；

最，这些大部分是周期性行业，就算能“以丰补欠”，稳定发放红利，但总有现盈利低谷时候。

这类红利资产优点是股价在经济向时，可以叠加盈利行，形成“盈利与红利”双击，其股价涨幅不亚于成长股；但缺点自然也是一样，周期向时，形成“盈利与红利”双杀。

虽然也是红利股，但股价波动并不小。

第三类：消费类红利

包括食品饮料、物流、纺织服装、家电、版、家居、中药等消费品制造或服务行业。

这些行业需求相稳定，现金流一般都不，特别是一些有品牌企业，产品有一定复购率，经营景比较稳定，所以消费股也是一类典型红利股。

消费类红利优点在于，消费行业通常都有行业集中度提升逻辑，相比公用事业类红利资产，有一定成长性，又称为成长性红利资产。

但这一类消费股成长性又偏低，无法成为真正成长股。这些行业之所以变成高股息标，往往是因为市盈率较低，一般低于15~20倍，如果企业选择长期高比例派息，就会变成红利股。而市场之所以给低市盈率，往往是因为成长性不够，净利润增速一般在个位数以。

消费类红利缺点在于，消费受宏观经济影响比较大，这一类红利资产在经济行期，表现往往不太，防御性不及公用事业类红利股。

第四类：行类红利

行财务状况和分红派息都很稳定，看去很像公用事业类红利股，业务公众性和行政许可也都非常强，为什么要把行单独拎来当成一类呢？

行盈利稳定，是财报调节结果，简单说就是“以丰补欠”，实际经营与宏观经济直接相关；

行服务定价虽然都是政策性，但经营是市场化竞争为主，毕竟有那么多行；

最重要是，行都是高杠杆经营，其中一些小行有较大经营风险，并不符合红利股经营稳定性要求。

另外，分红能力取决于企业自由现金流，但行不是企业，没有自由现金流，当然，它是创造货币部门，这一条判断标准不适用于行。

尽管有面不同，但从实际结果来看，行又是妥妥优质红利资产，特别是行现在普通低于1倍PB，加资委分红强制性要求，成为险资和社保这一类长期配置性资产最青睐红利资产。

这四类红利股，因为经营特点各不相同，导致股价表现阶段也不相同：

在经济周期向时，大部分红利资产都没有成长股有吸引力，唯有消费类和周期制造业是顺周期资产，利润增速比较快，股价也随之涨，但因为股息率一直在降，它们往往不被看成是红利股。

在进经济行周期，大部分行业股票都会跌，唯有公用事业类红利资产需求和价格保持稳定，因此利润和分红能力稳定。

在经济处于周期底部左侧，就是感觉经济有一些积极信号，但不确定行周期已经结束，这个阶段最适合配置行类红利，因为其公用事业类红利股，不是已经涨到股息率较低，就是也开始受经济影响了。

在经济处于周期底部右侧，就是感觉经济有更多积极信号，行周期大概率已经结束，很可能已经进新一轮行周期，最适合配置就是消费类红利，因为这一段时间会现CPI行，PPI行最有利于消费类公司宏观环境。

看了面四个阶段，是不是觉得很头大，更麻烦是，周期各阶段界限并不清楚，股价通常又走在经济面，经济周期底部并不是一个点，而是一个较长阶段，会不断反复，这些都导致各类红利资产把握难度非常高。

代替办法就是买红利类ETF，一般这四类红利都包括了，而且不同阶段，四类红利配置比例也不同，比自己选择品类难度低，效果更。